Risco externo que afeta a estabilidade financeira ao programa económico. Um risco político que impede a continuidade da política de Javier Mille. Esses são os dois grandes fatores que, segundo Jaime ReuscheVice-presidente da agência de classificação Moody’s, a atual fraqueza do cenário argentino. O executivo elogiou avanços como Compra de reservas ou manutenção do equilíbrio fiscal pelo BCRA; e alertou que uma elevação da classificação dos títulos locais, em linha com o que a Fitch anunciou dias atrás, poderia ocorrer nos próximos meses, possivelmente até julho, embora isso dependesse da análise da empresa sobre a capacidade do Tesouro de cumprir os vencimentos em moeda estrangeira a partir de 2027.
– A fragilidade externa do país é constantemente mencionada. Como é que o contexto decorrente da guerra no Irão afecta este cenário?
-Os riscos externos, curiosamente, diminuíram devido a este choque comercial, que levou a um aumento significativo nos preços dos hidrocarbonetos. Isso beneficia muito a Argentina.. Antes do choque, calculávamos que por cada 10 dólares o barril sobe. O país aumenta as suas exportações em aproximadamente 1,7 mil milhões de dólares anualmente. A questão é: quão persistente é esse choque? Mas uma perspectiva muito mais promissora é vista em termos das finanças externas do país, até 2028. onde sabemos que haverá não apenas um efeito de preço, mas também um efeito de quantidade que Eles vão explodir no bom sentido, e sabemos que a balança de pagamentos deve estar estável antes disso. A variável que É um pouco mais difícil de quantificar e será muito difícil encontrar as respostas, ou seja, se poderá haver uma convulsão política.
– Internamente. Que cenário você vê?
– As eleições são obviamente o marco que vão atingir, serão daqui a 18 meses e Determinará se os progressos alcançados durante este ajustamento e o progresso ainda a ser feito será mantido e vai se manter, ou se houver algum tipo de reversão. As autoridades disseram claramente que há uma mudança cultural, uma mudança de chip face à classe política e ao cidadão comum, que internalizou agora esta ideia de que é preciso manter a responsabilidade fiscal, a política de abertura comercial e económica do país.S. Agora isso não pode ser confirmado até irmos às eleições. No entanto, isso também não deve determinar as alterações de rating. Esta ideia de consistência nas políticas macroeconómicas do país é algo que tem faltadoporque historicamente sempre vimos flutuações em termos de preferência por políticas públicas. E é por isso que ainda há algumas dúvidas que temos como ressalva se esta política será mantida. Não ignoramos o que o Governo diz que já está inserido na sociedade, mas É difícil saber se isso acontecerá no próximo ano.
-Como você analisa o impacto dos ajustes fiscais e da heterogeneidade da economia na imagem do governo, pensando na estabilidade política desse esquema?
– Tudo tem seu tempo, porque Quaisquer medidas tomadas para alargar este benefício no sector extractivo a outros sectores levarão tempo.porque segue as linhas de desregulamentação que o governo está fazendo. Eles não vão usar as alavancas fiscais. Trata-se de dar ao sector privado os incentivos certos para gerar essa actividade noutras áreas.. Não é problema quando uma pessoa adota uma política pública e vê resultados imediatamente. A questão é se a sociedade vai aceitar que isso demore.
– Que análise você faz da dinâmica das reservas, das compras do BCRA e dos níveis de acumulação?
– Existem três atores no mercado cambial O banco central, que compra o setor privado que compra e vende; mas Existe também um Tesouro que compra muitas das moedas que o próprio Banco Central compra. Porque? Porque você precisa fazer isso para fazer seus pagamentos cambiais mais tarde. então Isso nos sugere que existe um equilíbrio relativamente fraco e nos deu alguma hesitação quanto à possibilidade de continuidade do rating.. Quando chegarmos a 2028, essa dinâmica mudará, sem dúvida. Haverá estocagem, temos praticamente certeza dissoa menos que haja um boom de crescimento noutros sectores impulsionado pela procura interna e pela procura de importações que seja extremamente positivo, o que é improvável. Falaríamos de um crescimento anual do PIB de 6 ou 7 por cento. É improvável que persista ou se manifeste. A partir de 2028 sabemos que haverá estabilidade, mas A questão é quão sustentáveis são as contas agora em 2026 e 2027? E ainda por cima está esta camada de risco político devido às eleições de 2027. Estamos confiantes de que a classificação pode continuar a subir, apesar da interação entre estes dois fatores, em que há melhores perspetivas externas e perspetivas ainda incertas do lado político? É isso que vamos analisar nos próximos meses.
– Que análise você faz em relação ao nível do câmbio hoje?
– Vemos que permanece relativamente estável e É determinado pelas forças do mercado mais do que qualquer outra coisa.. Assim, a menos que haja alguma distorção, que não vemos neste momento, parece que o nível de reservas e o preço do dólar permanecem estáveis. Isto diz-nos que existe uma dinâmica de saídas e entradas de moeda que parece ter encontrado um equilíbrio. e isso é bom. Agora o equilíbrio, como dissemos, talvez não seja o ideal.
– Porque?
– É abaixo do ideal porque não resulta em estoque em termos de estoqueporque o nível absoluto de estoques mudou pouco. de novo, Sabemos que esta dinâmica está quebrada e mudará a partir de 2028, onde haverá acumulação significativa. A questão é como vamos daqui para lá?
– Considera os riscos decorrentes do contexto internacional relacionados com a guerra no Irão e o abrandamento económico?
– Definitivamente Este choque é positivo em termos dos termos de troca da Argentina, mas é negativo porque é um choque inflacionário para o resto do mundo.o que deverá levar a uma diminuição da procura global. No entanto, Elasticidade produto do ganho na Argentina é menor do que essas mudanças. A procura de hidrocarbonetos pode ser ligeiramente afetada à medida que a procura global diminuimas não tanto quanto outros produtos. Em geral, o que a Argentina tem, o mundo claramente precisa. São bens essenciais.
– E em relação às taxas de juros e custos de financiamento, após o efeito da inflação.
– Não deverá traduzir-se num aumento significativo dos níveis globais, pois é entendido como um choque transitório. agora Em 2022, todos diziam que a inflação seria temporáriae acabou por acontecer, mas levou a taxas de juro mais elevadas devido ao impacto na cadeia de abastecimento. A questão aqui é até que ponto este choque é persistente a nível global e se afecta as suas cadeias de abastecimento.porque se isso afeta você então já estamos vendo um choque que pode ser um pouco mais persistente. E aí veríamos a procura global a ser mais afectada, as taxas de juro certamente e as condições financeiras tornar-se-iam menos favoráveis.
– Por que o risco-país da Argentina é maior do que o de países similares? O que há de especial?
– Isso nos diz que a percepção do mercado é um pouco diferente, e Como podemos ver, há alguma diferenciação entre alguns pares da Argentina. Nós vemos A maioria dos pares da Argentina em termos de níveis de qualificação spreads mais baixo, e pode parecer um pouco estranho para nós. Mas o mercado certamente tem opiniões próprias, sua percepção de risco, e talvez um pouco sobrecarregado esteja o histórico de crédito do país, que não é dos melhores. É um fator que pesou e continua pesando na qualificação, mas aparentemente é uma questão de persistência. a longevidade da política estatal que resultou Este progresso no ajustamento macroeconómico que temos observado parece ser também impulsionado pelo mercado.e pondera esses níveis de spread.
– E você tem uma análise ou expectativa do que vem pela frente para reduzir o risco do país? Ou o que o governo deveria fazer?
– É um problema que os mercados e os investidores se sentem menos confortáveis com o fato de que o aperto veio para ficare que o progresso alcançado na Argentina não será revertido. agora Cabe a eles decidir quando os investidores e os mercados ficarão convencidos disso. E, de certa forma, a classificação também o atrai até certo ponto, porque É também um factor que tem tradicionalmente limitado a notação e a trajectória de crédito da Argentina.. Parece que o insider está apostando porque desta vez o ajuste é diferenteenquanto isso O investidor estrangeiro ainda se lembra de outros ajustes de curta duração que foram rapidamente revertidos.
– E nesse sentido, como vê a decisão do governo de adiar a saída para os mercados internacionais e reduzir a “dependência” de Wall Street?
– Do nosso ponto de vista É muito saudável porque você não está pagando dívidas com dívidas caras, mas sim tentando saldar dívidas caras com dívidas baratas.sim Se o governo tiver a capacidade de continuar a obter recursos de fontes mais baratas, isso faz todo o sentido do mundo.torna tudo mais estável, tesouraria e finanças externas.
– E o programa está estável, com as fontes de financiamento que o governo tem utilizado até agora.
– Quando vimos isto antes da convulsão no Médio Oriente, Acreditávamos que haveria uma pequena escassez de moeda estrangeira. Agora que os termos de troca mudaramé possível que não haja mais vagas de qualquer tipo. É isso que temos que analisar. Mas também depende de quanto tempo durar este choque favorável nos preços dos hidrocarbonetos para a Argentina. Se a situação se reverter, então precisaremos refinar novamente as previsões, mas não vemos isso com alarme. fontes de financiamento e a lacuna existente em 2027. Podemos agora ver que precisamos de ajustar as nossas previsões.
